在特朗普详情当选后，高盛每周步地通信栏目第一时刻发布对谈节目，究诘特朗普当选对财富天下的影响。

高盛合计，在2016年，特朗普的班师是一个大惊喜，但本年阛阓在很猛进程上依然预期到了这个成果，预期依然被订价。但大部分投资者莫得预感到大选成果会赶紧出炉，这导致阛阓波动率赶紧衰败，

在财富阐扬方面，与2016年不同，受关税和地缘政事省略情味影响，大批商品走势反复，与传统再通胀行情脱节。但减税的延续、更有益的并购环境以及对银行更少的监管等主题可能会在后续阛阓中接续演绎。

高盛合计，好意思国的经济增长咫尺举座好于预期，这不错解释为什么一些阛阓降息预期并莫得完满。

就经济周期而言，高盛合计咫尺正处在经济周期后期（较早阶段）配景，正确的建立设施是，超配股票，低配信用债，中性久期。

就股票建立而言，高盛咫尺提议投资者，超配好意思国股票，何况超配亚洲股票，低配欧洲。高盛合计，就估值而言，亚洲咫尺处于颠倒低的位置，且潜在的刺激猜测有望提振阛阓阐扬。

以下为言语全文，由AI进行翻译。

阛阓对唐纳德・特朗普在好意思国总统大选中班师反应浓烈。在周三的交游中，好意思国股票、债券收益率和好意思元均大幅高涨。但这些走势会捏续下去吗？此次选举成果会对阛阓产生哪些中期和持久影响呢？

我是艾莉森・内森，这里是高盛每周步地通信。今天，我与高盛辩论部财富建立辩论应用克里斯蒂安・穆勒・格罗斯曼以及高开阔师银行和阛阓部跨财富销售部门股票奉行应用布莱恩・加勒特进行交流。

克里斯蒂安、布莱恩，接待来到节目。颠倒感谢，很安靖来到这里。是的，布莱恩，你从凌晨就起来了。克里斯蒂安，你在伦敦，是以你受益于时差。但咱们总共东说念主王人熬夜关注阛阓，正如我刚才所说，阛阓对唐纳德・特朗普的班师反应颠倒浓烈。咱们看到了这些所谓的 “特朗普交游”，咱们依然批驳了很永劫刻，咫尺确凿初始兴起了。那么，布莱恩，给咱们讲讲你今天看到的资金流向，以及你合计这些交游还能走多远，因为它们依然涨了好多了。

我合计在今天之前，客户在他们但愿的风险建立上是低配的，尤其是在特朗普可能全面班师的情况下。如果咱们进行评估，客户的风险建立可能是十分之五。

在头寸方面。咱们看到客户参与了 2016 年大选后成效的交游，即作念多银行股、科技股和能源股。如果你把 2016 年算作一个参考，阛阓在选举后的第二天高涨了 2%，在 2016 年 11 月中旬到 12 月中旬工夫，咱们又高涨了 3.5%，接头到方法普尔指数咫尺的位置，这将使咱们达到约莫 6100 点。

但 2016 年的参考时势是正确的时势吗？因为此次嗅觉颠倒不同。在2016年，特朗普的班师是一个大惊喜，但此次阛阓在很猛进程上依然预期到了这个成果。如果你望望预测阛阓和其他方针。那么这是正确的参考时势吗？因为在某种进程上，事情依然被订价了。

我合计在某种进程上是正确的表述样貌。你看到今天 10 年期利率约莫高涨了20个基点。是以我首肯咱们在2024年处于一个不同的利率环境中，而且多样成分显著处于不同的倍数。但我合计减税的延续、更有益的并购环境以及对银行更少的监管等好多这些主题在 2024 年将会起作用。

今天在价钱走势方面有莫得看到什么出乎意想的情况呢？

是以，我的意想是，可再生能源领域敬佩有一个不测。你知说念，有些这类股票下落了 15% 到 20%，只是是因为咱们可能会看到《通胀削减法案》的变化，这将对它们的每股收益和创收智商产生影响。

我合计另一件颠倒令东说念主讶异的事情是波动率指数（VIX）的变动。阛阓依然初始接头到这少量。有选举日，然后可能会有两到三天的恭候成果的时刻，在这段时刻里你不知说念选举的成果。我合计好多东说念主在他们的预期中王人莫得料想咱们会在周三上昼11点就知说念下一任总统是谁。是以你看到阛阓波动性出现了颠倒急剧的从头订价。波动率指数在两天内的变化是昔日十年中最大的变动之一。是以你看到额外的波动性很快就从阛阓中消散了。

克里斯蒂安，听着布莱恩刚才所说的一切，这是你在大洋此岸所普遍不雅察到的情况吗？

是的，我合计正如布莱恩所提到的，波动率指数的下降敬佩比预期的要快。一般来说，你会在选举成果出来后看到这种时势。波动率指数在选举成果出来后的几天里会有所上升。但此次下降得快得多，成果形成了一个颠倒敬爱的场合，一初始是大师风险偏好上升，骨子上欧洲股市领先是高涨的，然后在一整天里，它们初始出现昭彰的分化。这敬佩是一件敬爱的事情，在咱们一整天与客户的交谈中，东说念主们进行了分析，关注关税、风险对增长的潜在影响，而阛阓花了更长的时刻才坚决到这些。

我合计另一件敬爱的事情是，价钱走势在某种进程上有些反常，你也提到了 2016 年的情况。是以股市高涨，债券下落。平淡在这种配景下，你会看到大师股市在好多领域的阐扬会更好。但由于关税和地缘政事省略情味的额外成分，这种情况根柢莫得出现。

平淡在这种情况下，你会看到大批商品阐扬更好。是以骨子上你会看到石油，可能还有铜，会从这种价钱走势中受益。但这一次，可能是由于好意思元强势，也可能是与中国的筹备，骨子上你看到了大批商品价钱下落。是以与传统的再通胀趋势比较，有一些脱节。

我想再花一分钟时刻谈谈你们两东说念主王人刚刚提到的波动率指数的下降。咱们看到了急剧下降。关联词如果咱们纪念特朗普的第一个任期，天然，其一个关节特征是省略情味。咱们恒久不知说念接下来会发生什么。如果你想想特朗普此次可能组建的照拂人团队和内阁，似乎省略情味仍将是本届政府的一个伏击特征。但这并莫得在波动性中得到反应。那么为什么阛阓莫得更多地反应这少量呢？

是以，你知说念，我合计开始少量是阛阓谨记 2016 年大选后特朗普总统任期的第一年是什么样的。

那时每家银行王人在说 2017 年将是充满波动的一年，就像你刚才所说的那样。但骨子上2017年是昔日60年中已完满波动率最低的日积年份之一。

最终的情况是，有不同的议程在激动，这在指数层面酿成了很大的散布，银行和科技股可能高涨，而房地产投资信赖基金和公用功绩股可能下落。是以在名义之下有好多波动，而指数不错保捏相对褂讪。

我还要补充两点。第一，投资者的头寸不及。是以有一件至少会对波动率形成救助的事情是，当东说念主们想要进行对冲时，而我合计咫尺莫得东说念主想要进行对冲，广源优配骨子上我合计东说念主们想要增多风险。第二，好意思国波动率阛阓存在一种动态，这给波动率指数（VIX）和方法普尔指数的隐含期权价钱带来很大压力，是以我合计你在阛阓中也看到了少量这方面的反应。

克里斯蒂安，咱们在其他财富、更宏不雅的财富中，而不单是是股市中，也看到了相同的时势吗？

是的，我合计股市的波动敬佩是最大的，东说念主们爽直自如。骨子上，如果你看一下看跌看涨比率，股市照实通过偏度纳入了省略情味，是以东说念主们似乎在为这一事件进行对冲。对于你的问题，似乎咱们仍然有好多省略情味，就像波动率指数是一个月期的合约，是以这确凿是阛阓在这里订价的颠倒短期的省略情味。从这个角度来看，我合计这种在股市中的总共反应是有敬爱的，在中枢财富类别和焦点中。

敬爱的是利率波动率。我合计咱们依然看到了一些颠倒大的波动。布莱恩提到在持久收益率方面，咱们看到了弧线变陡。

在利率波动率方面，咱们在这两种情况下王人看到了相称大的波动，在事件发生前波动率骨子上上升了，迁移指数（这是利率阛阓中相称于波动率指数的指数）在选举前骨子上处于本年以来的高位。咫尺它鄙人降，但下降得有点慢。你不错说咱们咫尺看到的这种再通胀，在好多方面对股市来说在很猛进程上是一个积极的情况，但在利率阛阓中仍然有一些挥之不去的弥在意计，你不错从波动中看到。外汇波动也下降了，但相同，不像波动率指数下降得那么剧烈，这可能反应了生意策略风险等细节可能带来的影响。是以我合计外汇和利率阛阓咫尺在波动率方面似乎莫得看到那么昭彰的重置。

但在你看来，外汇和利率阛阓的波动会在年底前接续下降吗？

我合计会，我合计总体上咱们倾向于利率波动率有潜在的正常化契机。但我能邻接你的不雅点，即策略的省略情味很高，任命还莫得公布，阛阓将趋向于卖出利率波动率、卖出外汇波动率，尤其是那些直接收好意思国策略影响的领域。

是以我不错联想它可能会相称褂讪，但我也会说，在畴昔几个月可能有一个套利契机，意味着在利率波动率如斯之高的情况下略略作念空。咱们在昔日两三年里依然看到过这种情况。咱们知说念，债券依然成为投资组合中颠倒难科罚的一部分，利率波动率一直很高。是以可能仍然有一些回声在东说念主们的脑海中回荡。这也可能反应了头寸情况。咱们看到在昔日几个月里东说念主们骨子上普遍转向债券，是以咱们看到了对债券的要害影响，这是预期会有降息。是以嗅觉有好多原因可能导致你有更多的对冲需求，使波动率保捏在较高水平。

关联词，布莱恩，在股票方面，你合计波动率将保捏在低位，举座配景是风险偏好上升。

透彻正确吗？我合计骨子上会导致波动率上升的一件事是股市高涨。鉴于客户的风险敞口不及，平淡会发生的情况是，尤其是当你初始看到像咱们今天在阛阓上看到的风险增多时，你会看到客户初始追赶看涨期权。是以跟着阛阓高涨，就会出现这种现货高涨的动态。是以，是的，我合计在其他条件疏导的情况下，恒信宝一个逐渐高涨的阛阓将一直扼制波动率。但我照实合计，如果咱们初始看到阛阓进取加快，咱们会看到对期权的追赶。

对吗？是以东说念主们会试图通过期权来捕捉更多的高涨空间，百分之百。但最终，如果咱们听到克里斯蒂安刚才所说的，债券阛阓方面存在担忧。特朗普策画扩充的许多经济策略似乎王人可能是通货推广性的。至少这是咱们的经济学家评估以及许多经济学家的评估。是以东说念主们愈加驰念债券收益率上升。克里斯蒂安，对于可能削弱风险偏好以及刻下股市关心的成分，你有什么想法吗？

是的，我合计存在一些再通胀受挫的风险，会有一些反复。而且这老是归结于 —— 咱们常说 —— 收益率的水平、上升的速率以及来源。我合计阛阓或者恬然接收债券收益率上升，尤其是小盘股和中盘股，它们有浮动利率债务且杠杆率更高，以及罗素2000指数也阐扬得相称好，部分原因是有些东说念主经常合计它们对利率变化更敏锐。我合计发生这种情况的原因骨子上是来源，我合计债券变动的来源与再通胀、更好的增长以及更好的增长驱能源、松开治理、税收关系。是以从这个角度来看，咫尺阛阓注释增长、通胀和策略组合，骨子上合计举座组合是有益的。

我合计有两件事可能会使情况变得更复杂。第一是速率。咱们发现，如果在三个月的时刻跨度内，好意思国 10 年期国债收益率从低点上升超过两个方法差，平淡会引起一些消化不良。是以咱们对此要防卫少量。另一件要接头的事情是水平。稀奇是要接头骨子收益率的水平。咱们作念了一些新的辩论，骨子上标明，如果骨子收益率相对于东说念主们心中的持久趋势增长预期上升太多，最终也会给股票阛阓带来压力。这与好意思联储策略密切联系。

而且咱们还有一次好意思联储会议，好像咱们本周还需要另一个要害事件。高盛辩论瞻望好意思联储未来将降息 25 个基点。关联词克里斯蒂安，这会影响好意思联储畴昔的策略旅途吗？

我合计咱们的经济学家咫尺并莫得在很猛进程上更动他们的预测。

我合计阛阓在一段时刻以来一直在对好意思联储的降息预期进行回调。这种情况照的确特朗普班师的可能性上升之前就依然发生了，因为咱们必须颠倒表示，天然今天的通货推广悠扬颠倒顶点和开阔，但这依然捏续了几周，然后出现了少量穷苦。是以我合计阛阓对降息幅度的预期有所回调，不是因为选举，而是因为经济增长。

我合计好意思国的经济增长情况总体上好于预期，宏不雅经济的不测情况依然转为积极，这依然不错解释为什么一些降息预期莫得完满。是以我合计这个经过与最近的情况相呼应，如果你高慢的话，不错说是通货推广加快。在某种进程上，这与咱们在这里究诘的内容有些一致。

有一些通货推广策略，通过松开治理和税收对经济增长有一些潜在影响，但我合计咱们的经济学家莫得作念出这些更动的部分原因是存在一些对消成分。关税也可能对经济增长产生负面影响，稀奇是在好意思国之外的地区，天然，这可能瓦解过金融气象产生反馈。你不错争论多样与阛阓的相互作用，比如咫尺，金融气象很宽松。是以这也可能使好意思联储想要不那么鸽派。是以在某种进程上，这使得情况极其复杂。不外，趋势似乎是减少大幅降息，我合计阛阓依然在很猛进程上反应了这少量。

对吗？对，你首肯这少量吗？

是的，我合计未来降息 25 个基点险些是板上钉钉的事。你知说念，阛阓预期咫尺是，从今天早上初始，来岁的期货订价中依然取消了约莫一半的降息预期。是以就像克里斯蒂安所说的，你初始看到再通胀主题在持久的好意思联储预期中阐明作用，对吗？

但让咱们明确少量。在昔日的，咱们姑且说一年里，阛阓对好意思联储策略旅途的预期一直极其不褂讪，对吗？是以咱们望望畴昔会带来什么。克里斯蒂安，让咱们从更持久的角度来看一下，当你算作投资者接头你咫尺的投资组合时，在昔日的 24 小时里发生的事情，这个看起来像是共和党的全面班师的成果（在本次录制时虽未得到说明），这其中有任何少量会影响投资者在他们的投资组合中接头财富建立的样貌吗？

是的，我合计总体上咱们的建立一直执政着更接近经济周期后期的标的悠扬。

当你听到经济周期后期时，这听起来老是很可怕。但咱们一直在说的是，咱们处于一个颠倒褂讪的早期经济周期后期配景下。是以咱们根柢不预期会有经济衰败。

关联词经济中有某些元素。你提到这与2016年不同。经济中的某些元素看起来像是处于经济周期后期，是以安静率颠倒低，利润率很高，产出缺口为正。如果你看股票风险溢价，它颠倒低，信用利差很窄。是以从这个角度来看，你想要把你的经济周期后期的财富建立组合在全部。

一般来说，咱们所说的是，如果你在经济周期后期不预期会有经济衰败，正确的建立是超配股票，低配信用债，中性久期，意想是信用债在通盘配景下，在申诉类型方面有更多限制，因为利差很窄，你通过利差获赢得报，而且可能在固定收益投资组合的久期部分还会遇到少量圆寂。是以咱们平淡倾向于低配信用债，而且如果出问题的话，信用债也有更多的负凸性。骨子上，信用债在阛阓颠倒不褂讪的时候可能会颠倒枯竭流动性，何况反应颠倒赶紧。

而如果你在经济周期后期的配景下看股票，就有更多的聘用权。你有聘用权，即经济周期可能加快，我合计这恰是阛阓咫尺所押注的，通过减税、通过松开治理，经济中的某些过期领域初始推动股票申诉。你从股票申诉中获得庸碌的收益。而且我合计你还不错看到估值扩张。

我合计这等于经济周期后期颠倒敬爱的事情，总共这些王人是因为你在估值上有股票的上风。

你可能会说咱们依然看到了少量这方面的情况，这是合理的。我合计在昔日的18个月里，股票骨子上在很猛进程上是由估值驱动的，因为宏不雅经济颠倒有益，在某种进程上，亦然因为对罗素2000指数的乐不雅心计。但这并不料味着它不可进一步高涨，稀奇是如果有乐不雅心计的话。

是以我合计一般来说，咱们但愿尽可能永劫刻地保捏这种股票超配。这将是下一个阶段。是以除非在经济增长方面有要害悠扬，不然将是对于对冲和保护这种股票超配。这将是畴昔6到12个月的挑战，因为会有穷苦，就像咱们究诘的那样，会有通货推广受挫的情况，在地缘政事事件和策略省略情味方面也会有穷苦。我合计，在这种经济周期后期的配景下，咱们但愿尽可能永劫刻地保护股票超配，直到你确凿有事理不驰念，而这主如果指经济衰败。

鉴于你之前提到的大师不同股票阛阓的不同反应，当你说超配股票时，你是指超配好意思国股票吗？如故在这个时候你对外洋股票阛阓的多元化有什么认识？

我合计平淡情况下，正如我提到的，在经济周期后期的再通胀时势下，加快会在一定进程上朝着过期地区的标的发展，而好意思国之外的好多地区王人是过期地区，但咱们必须防卫，因为对于天下其他地区来说，策略省略情味很高。是以咱们咫尺的财富建立是超配好意思国股票，何况超配亚洲股票。

咱们超配亚洲股票的原因，这是咱们在选举成果出来之前就有的建立，在一定进程上是为了完满多元化，因为在选举前并不透彻表示咱们会像咫尺看起来这么得到一个共和党全面班师的成果。是以咱们想要完满多元化，但咱们也必须接头到，从估值和头寸的角度来看，亚洲颠倒低迷，而且咱们的团队合计亚洲的财政刺激相称有益。是以从这个角度来看，你在好意思国和亚洲超配股票，天然，跟着选举成果的出炉，亚洲也濒临一些不利成分，毫无疑问。

咱们对日本捏中性气派。由于好意思元强势，日本在此次事件中被解释是一个颠倒好的多元化聘用。我合计日本股票骨子上阐扬得颠倒好，但我想说亚洲，包括亚洲和日本，我合计这听起来更像是中性的。

我合计更敬爱的地区天然是欧盟。我合计不管是从价钱走势来看，如故从咱们的经济学家的初步认识来看，欧洲可能会受到相称大的影响。是以咱们在股票方面低配欧洲。

在信用债方面，咱们也低配欧洲高收益债券。咱们超配好意思国高收益债券，低配欧洲高收益债券，何况咱们超配欧洲债券的久期，这又是一个看跌的不雅点，咱们照实合计生意关税可能会毁伤经济增长。

但即使莫得咱们咫尺边临的这种情况，欧洲在经济上也依然阐扬得相称疲软。是以咱们咫尺相称低配欧洲。是以在完满多元化和扩大投资领域方面，你必须有所聘用。

谢谢克里斯蒂安，有好多值得想考的场合。布莱恩，你还有什么临了的话要说吗？

是的，天然，我合计克里斯蒂何在大师领域内寻找过期地区这少量上说得很有敬爱，我也会在好意思国国内股票阛阓中寻找那些莫得跟上罗素2000指数的低配板块中的过期领域。

我合计那边会有好多高涨的契机。然后，正如克里斯蒂安提到的，在经济周期后期，你应该超配股票。我的预期是，在本年剩余时刻以及可能到来岁，对冲你的投资组合的资本将接续下降。是以如果你要在风险领域内进行投资，保护股票风险敞口的资本可能会下降，在畴昔几个月可能会颠倒有蛊惑力。

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