□杨成长龚芳袁宇泽方念念元

　　编者按

　　面前我国经济正资格从投资向消费、制造业向服务业、什物经济向数字经济的结构转型，已具备干与新一轮沉稳增长周期的基础条目。与传统增长能源比拟，新业态所濒临的核心问题、驱启程分各有互异，所需的宏不雅营救政策也各不换取。近日召开的中央经济职责会议科学研判场所、直面面前经济发展难题，在加大宏不雅政策实施力度的同期，更谨慎宏不雅调控理念和念念路的篡改。为更好落实党的二十届三中全会精神和中央经济职责会议部署，本报今起刊发“中国经济新形态及新政策”系列说合著作，聚焦新场所下宏不雅调控政策体系新框架、中国消费新形态、服务业发展新念念路、数字经济新变革以及数字经济下物价等方面，为读者全面领略面前宏不雅经济运行特征提供新视线，为翻新宏不雅调控念念路提供新视角。

　　□ 面前我国经济运行濒临不少贫瘠与挑战，这既与中国经济结构性转型干系，也与周期性身分调养及外部环境影响干系。在科学全面领略经济运行承压原因的同期，必须看到经济长期向好的撑持条目和基本趋势莫得变，中国经济也曾具备开启新一轮沉稳增长周期的蹙迫条目

　　□ 中央经济职责会议不仅冷漠加大宏不雅政策的实施力度，更蹙迫的是强调宏不雅调控理念和念念路发生篡改。自9月26日中央政事局会议以来，我国正在积极调养宏不雅政策取向念念路，引颈和适合新一轮经济沉稳增长的政策新框架已缓缓酿成

　　□ 在政策新框架中，统领性宏不雅政策愈加越过财政政策的引颈性、货币政策的天真性以及政策的合作配合；需求政策愈加越过消费的长期引颈作用和种植存量投资效益；供给政策愈加酷好科技翻新和轨制翻新对新质分娩力的推动作用；区域政策愈加强调三大区域策略的集合与城乡一体化深远；保险政策愈加越过职业问题，强调社会保险、社会安全和社会生态的集合

　　近日召开的中央经济职责会议实时研判场所，直面面前经济发展难题，从全地点扩大国内需求、树立当代化产业体系等方面出手，措置中国经济长期结构转型问题；从络续用劲推动房地产市集止跌回稳出手，措置中期房地产周期调养带来的下行压力；从扩大高水平对外通达、稳外贸稳外资出手，移交短期外部环境冲击。

　　中央经济职责会议不仅冷漠加大宏不雅政策的实施力度，更蹙迫的是强调宏不雅调控理念和念念路发生篡改；不仅对来岁经济职责作出科学方案部署，更强调通过“五个统筹”来深远对经济职责轨则性意志，为“十五五”细密开局打牢基础。为更好适合经济新形态、新特征的变化，自9月26日中央政事局会议以来，我国实时调养宏不雅调控政策念念路，核定部署一揽子增量政策，在提振市集信心上施展了蹙迫作用，一个以财政货币政策、需求政策、供给政策、区域政策和保险政策为主，引颈和适合新一轮经济沉稳增长的政策新框架已缓缓酿成。

　　一、科学全面领略我国经济运行承压的原因

　　面前我国经济运行濒临的国内需求不及等贫瘠和挑战，既与中国经济正在资格的结构性转型干系，也与房地产周期调养和外部环境冲击干系，要科学全面领略我国经济运行承压的原因，直面问题挑战。

　　中国经济正资格投资向消费、制造业向服务业、什物经济向数字经济等三大结构性转型，在推动酿成经济增长新能源的同期也濒临转型带来的阵痛。一是连年来我国经济增长呈现出光显的从投资驱动向消费驱动转型的态势，曩昔5年消费对经济增长的孝顺占比约为60%，远进步投资25%傍边的占比。可是，消费增长与住户收入凯旋干系，住户收入增速又与经济增速凯旋干系，曩昔十年我国住户消费增速与经济增速基本持平，与投资比拟，消费的踏实性强但爆发力疲塌，从投资向消费转型势必影响经济增速。二是连年来我国加速推动制造业向服务业的转型，制造业加多值占GDP的比重已着落至现在25%傍边，服务业成为驱动经济增长的支撑。与制造业比拟，我国服务业各产业之间的关联关系还不够廓清，分娩性服务业存在供给主体不及、专科能力不彊等问题，短期内服务业还难以透顶邻接制造业转型带来的产出缺口。三是面前我国正处在什物经济向数字经济转型流程中，对数字经济的贯通正在缓缓聚积，干系轨制范例体系仍在握住完善，数字经济四肢新兴经济业态，在放肆信息成本、推动产业数字化的同期，也对传统产业酿成凯旋冲击，加大经济短期下行压力。

　　房地产周期调养尚未透顶收尾，对我国经济运行的影响仍然存在。曩昔三年我国房地产市集资格了快速调养，与境外市集比拟，我国房地产市集供求关系的调养巨大于价钱调养，商品房年销售面积已从岑岭期的18亿平方米降至约10亿平方米，房地产市集在较短时候内终廓清供需新平衡。但是仍必须客不雅意志到，房地产周期调养尚未透顶收尾，房地产行业的调养在一定进程上是发展中经济体在转型流程中势必资格的阶段。曩昔以房地产为主的干系产业链是带动中国投资增速及家居大批商品消费的蹙迫驱能源，跟着房地产市集下行，干系产业链对经济增长的拉动作用也势必松开，对经济运行酿成一定的下行压力。

　　外部环境变化带来的不利影响加深，进一步加重经济波动。面前全球政事经济环境长短不一，交易摩擦、区域壁垒、全球经济及金融治理规律的重构齐可能对我国科技、金融、交易边界酿成新的冲击，在加大对短期经济增长扰动的同期也容易加重经营主体悲不雅预期，进而进一步加大经济下行风险。

　　二、我国经济已具备干与新一轮沉稳增长周期的基础条目

　　旧年以来，在中央科学研判场所和系统方案部署下，市集信心光显规复，以绿色、科技、数字为代表的经济增长新动能正快速汇注，我国经济已具备开启新一轮沉稳增长周期的基础条目。

　　（一）中国经济大的结构性调养已基本到位，经济结构已基本得到矫正

　　曩昔十年，我国资格了三大投资需求接踵落潮。我国制造业从2012年傍边启动转型，低端制造的转型带动民间投资增速下行，我国民间固定资产投资增速从2012年的25%下行至现在基本零增长的水平。从2018年启动，我国接踵出现了基础步伐投资和房地产投资的落潮，从2018年至2020年，我国基建投资灵通三年接近零增长，房地产投资从2021年启动负增长。需求端的调养叠加新冠肺炎疫情影响，导致我国经济增速一度呈现较大波动。

　　旧年以来，在存量政策和一揽子增量政策的协同发力下，我国基建投资、房地产投资及民间固定资产投资齐接踵企稳，以旅游、餐饮为代表的服务消费已规复至疫情前的水平，疫情后周期的影响已基本消退，需求端的调养已基本到位。同期，从供给端看，连年来我国加速推动产业结构转型升级，发展壮大策略性新兴产业，高新本事制造业占限制以上工业加多值的比重，已从2012年的9.4%提高至现在约15%的水平。在制造强国策略推动下，传统产业加速科技化、数字化、高端化、智能化和绿色化转型，数字经济占比已从2015年的27%快速种植至42%，围绕科技、数字、绿色的产业高增长轨谈正在快速酿成。

　　（二）房地产周期调养带来的影响光显松开，房地产市集将干与相对沉稳发展阶段

　　2021年以来我国房地产市集资格快速调养，房地产投资、房屋销售濒临较大冲击，在络续出台一揽子稳楼市的政策举措下，房地产市集收尾了3年多的快速调养，本年10月以来房地产市集成交活跃度光显回暖，一线城市二手房网签数目已达到连年来新高，房地产市集将干与相对沉稳的发展阶段。

　　房地产调养对投资者预期的影响也在缓缓松开，尤其是9月26日中央政事局会议核定部署一揽子增量政策以来，成本市集过度低迷的情况得到根人道扭转，房地产市集调养对金融市集投资信心的影响正在缓缓消退。

　　（三）外部环境对我国经济运行的扰动松开，我国已缓缓酿成相对训诲的移交机制

　　针对全球经贸边界的新变化，我国已缓缓酿成了更训诲、更踏实的移交举措机制。曩昔几年我国终廓清外贸的稳步增长，2024年前三季度我国货色交易收支口总值冲突32万亿元，创同期历史新高，以新能源汽车、锂电板、太阳能电板为代表的“新三样”成为撑持出口稳步增长的新支撑，同期我国际汇储备限制保管在3.2万亿好意思元傍边。

　　三、政策体系新框架助力新一轮经济沉稳增长

　　面前以消费驱动、服务业发展和数字经济为代表的经济增长新动能正在加速酿成和发展，与过往投资驱动和什物经济形态比拟，新业态濒临的核心问题、驱启程分各有互异，所需的宏不雅营救政策也各不换取。可是，以往我国宏不雅政策主要以什物经济和投资为主，对上述经济新形态的调控后果相对不彊。近日召开的中央经济职责会议不仅加大宏不雅政策的实施力度，更蹙迫的是强调宏不雅调控理念和念念路发生篡改。自9月26日中央政事局会议以来，我国正在积极调养宏不雅政策取向念念路，引颈和适合新一轮经济沉稳增长的政策新框架已缓缓酿成。

　　（一）统领性宏不雅政策愈加越过财政政策的引颈性、货币政策的天真性以及政策的合作配合

　　1.以愈加积极的财政政策撑持经济企稳回暖

　　中央经济职责会议指出，“要实施愈加积极的财政政策”“确保财政政策络续用劲、愈加得力”。具体来看，实施愈加积极的财政政策，一是愈加着力于措置旧账，通过提高财政赤字率和刊行超长期绝顶国债来化解地方债务风险及历史留传问题；二是着力于重构财政体系，加多地方自主财力，提高资金使用效率，推动财政开销结构向民生和消费边界歪斜，缓缓种植财政在医疗、西宾、社保、住房等民生边界的开销占比，聚焦培育地方消费新动能；三是着力于加大对国度策略要点边界和新质分娩力的撑持，络续营救“两重”样子和“两新”政策的实施，加大对策略性新兴产业、未来产业及传统产业转型边界的结构性营救，施展财政政策在培育新动能，推动经济开启新一轮沉稳增长的引颈作用。

　　2.以罢休宽松的货币政策保险总量供给，同期更谨慎政策实效

　　连年来，我国天真罢休的货币政策在推动经济快速复苏上施展了蹙迫作用，但企业融资仍濒临空洞成本高、中小企业贷款赢得能力不彊等问题。中央经济职责会议强调“要实施罢休宽松的货币政策”“施展妙品币政策器具总量和结构双重功能，当令降准降息，保持流动性充裕”。实施罢休宽松的货币政策，一要进一步作念好缺一不行，既要保持流动性充裕，也要留心利率快速着落导致中好意思利差扩大，产生国际成本外流以及资产收益率承压等问题；二要高度酷好住户资产效应，要探索将住户金融资产结构的变化四肢货币政策调控的蹙迫参考身分，进一步充实货币政策器具箱，翻新金融器具，爱戴金融市集踏实；三要进一步瓦解货币政策传导机制，加强货币政策与金融政策的协同，措置高储蓄率与低投资效率间的结构性矛盾。

　　3.高度酷好政策合作，杠杆炒股打好政策“组合拳”

　　曩昔，我国部分经济政策与非经济性政策曾出现酿成合成失实的现象，影响政策实施后果。连年来，我国高度酷好政策合作问题，中央经济职责会议明确冷漠，“把经济政策和非经济性政策长入纳入宏不雅政策取向一致性评估”。这标明，未来将统筹政策制定和现实全流程，更好施展政策协力，种植宏不雅调控政策的前瞻性、一致性和政策全体着力。

　　（二）需求政策愈加越过消费的长期引颈作用和种植存量投资效益

　　1.提振消费是来岁经济职责的首要任务，亦然推动中国经济结构转型的重中之重

　　面前我国经济发展濒临的最大问题之一即是内需消费不及，中央经济职责会议将扩大内需摆在首要位置，强调“放荡提振消费、提高投资效益，全地点扩大国内需求”。跟着我国住户消费向数字化、品性化、自主化转型，消费不再仅与收入关联，还与消费文化、消费场景、消费业态等多种身分干系。中央经济职责会议围绕提振消费从消费能力、消费意愿、消费层级等多方面进行了系统部署。

　　一是从提高住户收入、优化社会分拨结构、完善社会保险角度种植住户消费能力。中央经济职责会议明确冷漠“推动中低收入群体增收减负”“适应提高退休东谈主员基本待业金，提高城乡住户基础待业金，提高城乡住户医保财政援救圭表”，通过多举措种植住户收入，排斥消费胆怯，增强消费意愿。

　　二是从头式供需关系动身，借助新消费场景、新消费业态、新消费模式创造新消费需求。中央经济职责会议冷漠“加力扩围实施‘两新’政策，翻新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”。这将有助于在消费市集酿成需求牵引供给，供给创造需求的更高水平动态平衡。

　　三是主理消费热门。集合我国连年来消费群体的变化特征，中央经济职责会议冷漠“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”等新业态。各地方政府要积极寻求自己互异化文旅资源，通过特质消费来种植消费体验，进一步开释消费后劲。

　　2.存量与增量投资并重，愈加谨慎提高投资效益

　　投资仍然是驱动我国经济发展的蹙迫力量。从存量边界来看，与曩昔不同，资格30余年的快速发展后，我国酿成了浩瀚的房地产、基础步伐、城市树立等存量资产限制，这些资产未来仍需要握住进行更新改良。城市更新以及要点边界、要点区域、要点企业的存量资产改良、周转工程将是未来我国投资中蹙迫边界，是扩大有用投资的蹙迫款式。从增量边界来看，跟着新质分娩力的发展，我国需要握住拓展新的投资边界，尤其要加大绿色投资、生态投资、信息系统和步伐等方面的投资，以更放荡度营救“两重”样子。更为蹙迫的是，在这一流程中要谨慎提高投资效率，措置过往我国在基础步伐等边界重复低效树立问题，以政府有用投资带动社会投资，推动政府投资的引颈牵动与社会投资的市集化作用相集合，握住提高投资效率。

　　3.通过稳楼市股市，种植住户财产性收入

　　房地产与成本市集的健康发展对种植住户财产性收入和扩大内需具有蹙迫推动作用。针对房地产市集，中央经济职责会议明确要“络续用劲推动房地产市集止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改良”“周转存量用地和商办用房，推动处置存量商品房职责”。针对成本市集，中央经济职责会议进一步强调“深远成本市集投融资空洞鼎新”。未来，成本市集的政策着力点将在连续完善市集基础轨制的同期，要点从提高上市公司质地、培育壮大中长期资金等方面种植市集中长期答谢水平，助力住户种植财产性收入，增强消费能力和消费意愿。

　　（三）供给政策愈加酷好科技翻新和轨制翻新对新质分娩力的推动作用

　　1.科技翻新愈加酷好从本事冲突向应用边界蔓延，更好引颈新质分娩力发展

　　科技翻新是驱动新质分娩力的蹙迫引擎，其中既包括以紧要本事冲突来推动产业链的蔓延和发展，也包括加大本事翻新的平日应用，丰富应用场景。中央经济职责会议在强调“加强基础说合和要害核心本事攻关，超前布局紧要科技样子”的基础上，愈加聚焦科技翻新对产业的带动作用，饱读动“积极期骗数字本事、绿色本事改良种植传统产业”，同期要求“开展新本事新家具新场景大限制应用示范活动”“开展‘东谈主工智能+’活动”，扩大东谈主工智能在各边界的翻新应用，以智能化、柔性化、辘集化、限制化发展带动传统产业改良升级。“东谈主工智能+”的发展势必要求打造应用场景，面前我国还穷乏寰球层面的应用场景打造探讨和推动圭表，瞻望未来应用场景的打造将成为科技翻新边界的要点职责。

　　2.愈加强调轨制翻新，施展体制机制鼎新的牵引作用

　　一是冲突经营主体活力瓶颈，中央经济职责会议明确要“高质地完成国有企业鼎新深远种植活动，出台民营经济促进法”。这意味着，一方面，要高质地完成国有企业鼎新，切实种植国有企业活力；另一方面，期骗法律妙技覆没民营企业发展中濒临的过错，引发民营经济主体的活力。

　　二是冲突营商环境瓶颈，中央经济职责会议明确冷漠“制定寰球长入大市集树立指引”。未来，要以树立寰球长入大市集带动市集经济高质地发展，排斥通盘制悔悟、限制悔悟和区域壁垒，空洞整治“内卷式”竞争，推动市集基础轨制轨则长入、市集监管公正宗一、市集步伐高圭表联通。

　　三是冲突通达瓶颈，中央经济职责会议冷漠“有序扩大自主通达和单边通达，稳步扩大轨制型通达”。瞻望来岁，我国将愈加主动对接国际高圭表经贸轨则，加速在产权保护和产业补贴方面终了轨则、规制、管制、圭表重复相容，打造透明踏实可预期的轨制环境；积极发展服务交易、绿色交易、数字交易，通过稳步推动服务业的通达，引发经营主体新活力。

　　（四）区域政策愈加强调三大区域策略的集合与城乡一体化深远

　　1.愈加强调三大区域发展策略的集合，施展发射带动的正面效应，留心无效内卷

　　中央经济职责会议冷漠要“施展区域合作发展策略、区域紧要策略、主体功能区策略的叠加效应，积极培育新的增长极”。连年来，我国高度酷好构建上风互补的区域经济布局，通过区域合作发展策略裁汰东中西部经济发展差距，通过区域紧要策略打造“两带三圈”的高质地发展引擎，通过主体功能区策略推动酿成东谈主口、经济、资源环境相投作的国土空间开拓时势。可是，受跨区域行政统治、招商引资竞争等身分影响，在现实中，三大策略存在错位矛盾，和会度低、资源合作利用不及，部分区域之间还存在严重的“内卷式”竞争。

　　未来，一要愈加强调三大区域策略的集合：区域合作发展策略着力措置东中西及东北区域之间的平衡发展问题；区域紧要策略着力于以城市群为载体，放荡优化经济布局；主体功能区策略着力于措置区域国土空间及生态保护问题。二要积极素质各地方酿成互异化上风，施展区域间的上风互补和协同发展，强化城市群、齐市圈的全体合作发展，留心过度竞争。三要更好施展经济发展上风区域的翻新能力和发射带动作用，经济大省要挑大梁，更好扛起经济发展背负，施展在区域发展中的引颈带头作用。

　　2.充分挖掘城镇化与市民化发展后劲，种植地方发展能源

　　中央经济职责会议冷漠要“发展当代化齐市圈，种植超大特大城市当代化治理水平，放荡发展县域经济”。面前我国城镇化与市民化还有较大的空间，地区发展不服衡蕴含着巨大发展后劲和市集需求。2023年我国按户籍东谈主口经营的城镇化率为48.3%，较阐扬国度70%以上的城镇化率还有很大的种植空间。在此流程中的新式工业化、新式城镇化和乡村全面振兴将为内需增长提供源远流长的能源，新一轮农村篡改东谈主口市民化，也将有助于裁汰不同群体间的收入差距，为消费全面复苏注入新活力。

　　（五）保险政策愈加越过职业问题，强调社会保险、社会安全和社会生态的集合

　　1.越过强调职业问题，以稳职业为抓手，增强东谈主民寰球赢得感幸福感安全感

　　保民生的要点是职业，针对面前职业场所的复杂性和挑战性，中央经济职责会议冷漠“实施要点边界、要点行业、城乡下层和中小微企业职业营救探讨，促进要点群体职业”。瞻望针对我国职业结构连年来发生的变化，举例职业岗亭平台化、天真职业全职化等，未来职业政策将愈加谨慎新职业形态下奇迹家的职权保险。

　　为兜牢下层“三保”底线，中央经济职责会议绝顶冷漠“确保不发生限制性返贫致贫，保险贫瘠寰球基本生存”；强调西宾边界将“推动义务西宾优质平衡发展，塌实推动优质本科扩容”；医疗边界将要点“提高城乡住户医保财政援救圭表”“实施医疗卫生强基工程，制定促进生养政策”；养老边界将要点“发展社区营救的居家养老，扩大普惠养老服务”。

　　2.越过化解房地产风险，确保社会全体安全

　　在一揽子化债举措下，我国地方债务风险得到了有用适度，中小金融机构风险也光显缓解。面前房地产仍是市集激情的要点风险边界。中央经济职责会议强调要“络续用劲推动房地产市集止跌回稳”。在一定进程上，我国房地产市集资格的需求核心下移，是发展中经济体在转型流程中势必资格的阶段。中央经济职责会议从加力实施城中村和危旧房改良、合理适度新增房地产用地供应、推动处置存量商品房职责等举措来移交中短期房地产下行压力，通过推动构建房地产发展新模式，来推动房地产市集长期健康发展。

　　3.协同推动降碳减污扩绿增长，完善社会生态保险

　　来岁是“十四五”策动的收官之年，亦然国度确立能源枉然总量和强度“双控”向碳排放总量和强度“双控”全面转型新机制的要害一年。中央经济职责会议冷漠“协同推动降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型”的总体方针。这将促进推动经济增长与绿色低碳转型的有机长入，在生态环保边界挖掘经济高质地发展的增长点。瞻望在2025年，发展绿色建筑、期骗数字本事和绿色本事改良种植传统产业、推动“三北”工程、树立“沙戈荒”新能源基地和零碳园区、推动寰球碳市集树立，将是实体经济绿色化转型的具体地点。

　　新一轮的发展策略要产生实效，必须翻新宏不雅调控念念路，起劲把各方面的积极身分滚动为发展实绩。对峙方针引颈，着力推动来岁经济终了增长稳、职业稳和物价合理回升的优化组合。主理好政策取向，细腻时机，保证阔气的宏不雅政策力度。强化系统念念维，加大政策集成，放大政策效应。对峙问题导向，充分调换下层的积极性主动性创造性，抓好政策落实实效。作念好政策解读和预期管制，种植宏不雅政策新框架的素质力和影响力，为经济开启新一轮沉稳增长提供有意的政策保险和营救。

　　（杨成长系寰球政协委员、申万宏源证券说合所首席经济学家；龚芳系申万宏源证券说合所政策说合室主任、首席说合员；袁宇泽系申万宏源证券说合所资深高档说合员；方念念元系申万宏源证券说合所高档说合员）

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